Главная / Журнал / Архив номеров / Экологическое наследие / ИНСТРУМЕНТЫ БИЗНЕСА / Финансовые технологии / Третий полюс рыночной стабильности /

Третий полюс рыночной стабильности

Экономическая ситуация на рынке все время находится в движении. И с некоторой долей приближения она напоминает электрическое поле. Точно так же здесь есть два противоположных полюса — структуры, в которых накапливаются финансы, и предприятия, которые постоянно в них нуждаются. Но существует еще и третий полюс, который участвует в оптимальном продвижении денежных потоков. О том, каковы же возможности внешнего ресурса, обеспечивающего экономическую стабильность всем участникам рыночных отношений, рассказывает исполнительный директор ЗАО «Инвестиционная компания «Форум» Надежда КУДРЯШОВА. 

— Надежда Владимировна, сегодня никто не сомневается, что без компаний, стимулирующих реализацию отложенного спроса на денежные вливания, российский рынок не сможет нормально развиваться. И все же, насколько востребован в нашей стране такой инструмент привлечения инвестиций, как выпуск акций и облигаций?

— Из-за несовершенства законодательной базы и нестабильности, внутренний финансовый рынок по-прежнему не достаточно активно используется российскими компаниями как механизм привлечения инвестиций. Предпочтение отдается либо собственным средствам, либо облигационным займам и первичному размещению акций (IPO) на зарубежных финансовых рынках. Объемы инвестиций, привлеченных российскими компаниями на зарубежных площадках, в несколько раз больше, чем объемы инвестиций, привлеченных на внутреннем финансовом рынке. Иностранные инвесторы также предпочитают работать с российскими ценными бумагами на «своей» территории. Обычно при размещении облигационного займа специально созданная за рубежом компания выпускает еврооблигации под гарантию российской компании. Вывод акций за рубеж производится путем их первичного размещения на зарубежных площадках в форме депозитарных расписок. Собственники охотнее доверяют депозитарию международного банка, ведущего учет прав собственности на ценные бумаги при покупке депозитарных расписок, чем аналогичным организациям в России.

— Насколько российские компании грамотны в использовании финансовых инструментов?

— Крупные компании, постоянно присутствующие на финансовом рынке, достаточно грамотно себя ведут. Но их немного. Средние и небольшие компании, как правило, только подходят к пониманию выгоды использования таких красивых и цивилизованных методов работы, как привлечение капиталов на финансовых рынках.

Хотелось бы также отметить, что на сегодняшний день выпуски акций и облигаций не всегда сопровождаются профессионально. Среди владельцев и менеджеров компаний бытует такое мнение: «Мы сами все сделаем». Они не принимают во внимание, что законодательство о рынке ценных бумаг динамично развивается. И сегодня грамотно подготовить компанию к публичному размещению облигаций, на мой взгляд, могут только профессионалы. Об этот свидетельствует и статистика Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). Очень много отказов в регистрации выпусков ценных бумаг вызвано именно плохим качеством сопровождающих выпуск документов. А иногда даже уже состоявшийся выпуск акций и облигаций опротестовывается, начинаются судебные разбирательства, при этом зачастую ущемляются права акционеров и инвесторов. Плохо проведенная подготовительная работа может задержать привлечение инвестиций в компанию на многие месяцы.

— Расскажите, пожалуйста, подробнее, чем выгодны облигационные займы?

— Инвестиции, привлеченные по облигационным займам, поступают в компанию и идут на ее развитие. При этом цена заимствования по облигационным займам, как правило, ниже, чем в банковском секторе. Кроме того, инвестиции привлекаются на длительный срок. При выпуске облигаций происходит диверсификация задолженности среди множества кредиторов, что защищает эмитента от давления конкретного кредитора-инвестора. Приобретение облигаций займа широким кругом инвесторов позволяет эмитенту привлекать существенно больший объем средств, чем мог бы предоставить единственный кредитор. Операции на вторичном рынке собственных долговых обязательств дают возможность компаниям управлять ставкой заимствования, делать выплаты по долгу более равномерными, осуществлять долгосрочное бюджетное планирование.

Таким образом, мы видим, что инструменты, которые используются на фондовом рынке, очень эффективны и активно используются в мировой экономике.

— Какие еще услуги вы оказываете компаниям, кроме подготовки их к IPO?

— Сейчас компании, прошедшие первоначальный период развития, серьезно задумываются о корпоративной защите. Не в плане службы безопасности, а в отношении безупречности документов. Одной из причин недружественных поглощений часто являются не только несовершенство корпоративного законодательства, но и неграмотное или легкомысленное отношение к корпоративным документам, некорректно оформленные сделки по переходу права собственности на акции, неправильно проведенная в свое время эмиссия акций, ошибки при приватизации.

Мы не участвуем в захватах и поглощениях. В большей мере занимаемся именно корпоративной защитой и профилактикой. И бывает очень приятно, когда руководители компаний благодарят нас за оказанные услуги. Недавно прошла волна поглощений в торговле. Директора магазинов — наши клиенты — рассказывали, что их торговые предприятия не поддались таким недружественным акциям во многом благодаря нашей работе.

— А что происходит потом, после «очистки» документов?

— Выстраивание корпоративной защиты — процесс очень сложный и многогранный, он в каждом случае индивидуален. Очень важной составляющей защиты является разработка внутренних документов компании или группы компаний, как мы говорим, «тонкая настройка». 

СПРАВКА
ЗАО «Форум» специализируется на профессиональном консультировании и сопровождении выпусков ценных бумаг — эмиссий акций, облигаций, подготовке предприятий к IPO (Initial Public Offer — первоначальное публичное предложение). А также предоставляет услуги по сопровождению инвестиционных проектов, оформлению и защите имущест­венных прав, различных лицензий, в том числе на банковскую и страховую деятельность.
Клиенты ЗАО «Форум» — промышленные и инвестиционные компании, банки и страховые структуры, общественные организации, адвокатские бюро, юридические и консультационные компании.

— А насколько интересны для вас муниципальные займы?

— Это тоже интересная область работы. Десятки регионов сегодня участвуют в торгах инвестиционных ресурсов на ММВБ, СПВБ. Некоторые субъекты Федерации, такие как Москва, Санкт-Петербург, Ханты-Мансийский административный округ, Московская область, республика Саха, Самарская область, имеют международный кредитный рейтинг.

— Что вы можете сказать по поводу заявления руководителя ФСФР Олега Вьюгина о том, что перед размещением ценных бумаг на Западе российские эмитенты должны пройти листинг в России? Чего опасаются чиновники?

— Требование к российским эмитентам пройти листинг перед размещением ценных бумаг за рубежом установлено Постановлением ФКЦБ РФ от 1 апреля 2003 г. № 03-17/пс, которое определяет порядок получения разрешения на размещение и обращение ценных бумаг российских эмитентов за рубежом.

Как я уже говорила, крупнейшие российские компании активно переводят торговлю своими ценными бумагами на зарубежные площадки. Однако поводом для законодательных инициатив ФСФР послужило размещение за рубежом ценных бумаг иностранных холдингов, имеющих серьезные российские активы. В частности, компания, зарегистрированная в Нидерландах и контролирующая в России группу компаний «Пятерочка», разместила свои ценные бумаги на Лондонской бирже.

Вывод российских активов на зарубежные рынки серьезно тормозит развитие внутреннего финансового рынка и ограничивает доступ к наиболее ликвидным российским ценным бумагам большого количества российских инвесторов, включая пенсионные, инвестиционные фонды и т.д.

ФСФР подготовила законопроект, в соответствии с которым иностранная компания, размер российских активов которой составляет не менее 75%, обязана будет в России получить разрешение на выпуск ценных бумаг за рубежом.

На мой взгляд, без международных соглашений и соглашений ФСФР с международными регуляторами эта норма работать не будет.

— Иногда для выхода на зарубежные биржи российские компании пользуются услугами международных консультантов. Что вы могли бы противопоставить западным коллегам?

— Мы предлагаем вывод компаний на Лондонскую биржу в те же сроки с гораздо меньшим размером затрат. Одним из наших преимуществ перед международными компаниями являются наши прямые связи с британ­скими консультантами, что позволяет исключить из затратной цепи расходы, связанные с использованием московских офисов международных фирм, услуги которых стоят очень дорого.

— И в заключение стоит поговорить о планах на будущее…

— Мы и далее будем расширяться в сфере финансового консультирования. Тут поле деятельности обширное. Повышение капитализации компаний, публичность капитала — это только одна из задач. Более актуально сегодня защитить собственника, капитал. Это будет способствовать повышению экономической привлекательности предприятий, их рейтингов и, как следствие, стоимости акций. Мы ведем активное обслуживание компаний — членов Российского союза промышленников и предпринимателей через общественную приемную РСПП. Такую форму сотрудничества мы считаем удобной для наших клиентов.

Беседовала Галина ГЕРАСИМОВА